【研究报告内容摘要】
事件:金科股份发布 2019年度业绩快报,2019年公司实现营业收入 677.7亿元,同比增长 64.4%;归母净利润 56.8亿元,同比增长 46.1%。
销售 高速 增长 ,驱动 业绩释放。金科股份 2019年实现营业收入 677.7亿元,同比增长 64.4%;归母净利润 56.8亿元,同比增长 46.1%,主要由于交付规模增加及结算毛利增加。2017、2018年公司分别实现销售金额 658亿元、1188亿元,分别同比增长 93%及 81%,快速增长的合约销售为公司近年业绩释放提供了有力支持。
异地扩张迅速,提升增长空间。公司植根重庆,2019年在大重庆区域实现合约销售 501.5亿元,龙头地位十分稳固。同时,公司土地拓展方式自 2017年起向收并购、城中村改造、城市更新、合作开发等多点发力方式转变,2019年 7月成功以平价收购新城控股控制的 8家房地产项目公司股权,公司凭借强劲的外拓能力及优秀的产品力迅速外拓,2018年已基本完成“核心 25城”项目布局,全国化优质资源的释放将进一步提升公司的增长空间。
融资畅通支撑发展,激励充分增长可期。2019年 12月,公司获证监会核准发行面值总额不超过50亿元的公司债券,2020年2月分别发行4亿元5年期6.3%公司债及 19亿元 3年期 6.0%公司债,融资渠道畅通。激励管控方面,2019年12月公司实施 25亿元员工持股计划,涉及总人数不超过 2500人,标的股票数量约 3.62亿股,占公司现有股本总额的 6.77%。截至 2020年 2月 20日,该计划已在深交所以集中竞价方式累计买入公司股票共计 515.2万股,占公司总股本的 0.96%,成交均价 6.58元/股(3月 3日收盘价 7.50元/股)。大规模的员工持股计划将进一步调动全体员工的积极性和创造性,实现公司持续健康发展。
维持价 “买入”评级,目标价 9.18元。预测公司 2019-2021年 eps分别为人民币1.06元、1.34元、1.68元,同比增长 41.2%、26.5%、25.1%。考虑到全国化布局后进一步的增长空间充足,预计毛利率维持约 30%,公司发展潜力充足,给予 nav折让 35%,对应 2019年 8.7倍 pe,目标价人民币 9.18元,较现价空间达 22.4%。(最新股价为 2020年 3月 3日收盘价)风险提示:调控政策存在一定不确定性;公司销售结算或存一定不确定性

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