【研究报告内容摘要】
据彭博社报道,欧盟或提倡绿色经济复苏计划,或将进一步推动新能源车的消费, 具体措施包括:( 1)未来 2年投入 200亿欧的欧盟新能源车采购计划;( 2) 计划以 400-600亿欧元投资零排放动力总成;( 3)充电设施投资增加一倍,至 2025年建立 200万个共用充电桩及补给点;( 4)对零排放汽车拟免征增值税 国信汽车观点: 自 2018年以来,中美欧三地在政策端持续刺激新能源车行业,供给端车企加速布局进程,电动车“平价”拐点愈发临 近。其中, 欧洲新能源市场受政策托底,碳排放法规保障 2021年 nev 188万辆的供给端底线, 2500欧元~6500欧元 的消费环节补贴对需求端形成保障。 我们预计此次拟加码的“增值税减免+终端采购计划+充电设施投资+动力总成产业投 资”组合政策将缓释市场对前期欧洲需求的担忧,以及消解对减排推行力度、产业扶持力度的疑虑,进一步提振欧美车 市, 预计 2020年欧洲电动车市场在 q2受疫情影响下仍具持续超预期的可能性, q3为重回景气度的转正关键节点。 叠 加国内营运需求托底、 国补温和退坡( 2020/2021/2022年分别 10%/20%/30%的退坡幅度)、部分地补加码及限行限牌 路权对消费端的拉动, 以及美国电动车市在特斯拉的带动下持续发力,将助力以特斯拉为代表的颠覆者、大众 meb 为代 表的传统巨头转型领头羊以及新兴造车车企产能释放, 板块有望迎来供需两端同步好转。建议持续关注电池产业链优质 标的,以及全球优质汽零供应链。 1)电池产业链——电池总成供应商宁德时代、恩捷股份(电新组覆盖)、璞泰来(电 新组覆盖); 2)以及在欧洲有布局的优质汽零供应链厂商——三花智控(全球热管理龙头,打入欧美主流整车厂)、华 域汽车(获上汽大众 meb、 mqb,上汽通用 bev3多个平台新能源汽车定点)及切入欧洲供应链的继电器企业。
评论:
欧洲电动车市与中美市场同为全球电动车市场重要一环中、美、欧三地为全球最大的汽车消费地区及新能源汽车电动化主战场, 从 2017-2018年的基于环保、能源安全进行的产业储备, 到 2019年以来各区域展开的政策提振及车厂供给端持续发力,产业扶持力度及技术迭代预期不断突破,有力拉动配套产业链成长及电动车消费。 对于欧洲电动车市, 环保驱动下的碳排放法规保障 2021年 nev 188万辆的销量底线, 在欧洲电动化率不足 2%的低渗透率下,频出的各类补贴政策加速产业进程,德国、法国和英国将作为欧洲增长主力国家(贡献近七成的增量), 预计助力 2020-2025年欧洲新能源车 43.7%的复合增长率, 同期带动电池 54%的复合增速, 纯电渗透率有望由目前的 3.3%上升至 2025年的 20%。
“增值税减免+终端采购计划+充电设施投资+动力总成产业投资”,新草案在政策端进一步释放确定性欧洲原政策分为严苛的碳排放规划、消费环节补贴两条路径。 首先, 环保诉求下欧洲制定了严苛的碳排放规划, 具体为:
在 2018年的欧盟立法中, 将乘用车碳排放标准于 2021年底降至 95g/km,其中 2020年 95%销售新车降至 95g/km 水平, 2025年降至 80.8g/km, 2030年进一步降至 59.4g/km,未达排放标准的厂商将面临巨额的罚款,驱动欧洲整车厂将“潜在罚款”转换为对应的“资金投入”,加快新能源转型。根据测算,欧洲车企为满足碳排放法规需求,欧洲 2021/2025/2030年要实现的 nev 销量分别为 188/463/789万辆,其中 ev 销量分别为 111/347/671万辆,占乘用车销量比例分别为7.2%/22.1%/41.6%。 其次,欧洲各国在新能源车消费环节及使用环节的补贴力度较大, 其中德国推出的直接补贴消费者的基金政策吸睛, 2019年 12月将始于 2016年的 12亿欧补贴延长至 2025年,同时提升单车补贴额(向中低端电动车倾斜,利好定位大众消费者的车型,即净售价低于 4万欧元的新能源车补贴额提升 50%; 4~6.5万欧元提升 25%)。英、法、挪威、西班牙、葡萄牙、瑞典和丹麦等国家也相继出台直接补贴政策(大部分在 2500欧元~6500欧元区间), 叠加对充电桩等充电设施大力,对欧洲电动车消费形成强有力的政策保障。
“增值税减免+终端采购计划+充电设施投资+动力总成产业投资”,进一步提振信心。 前期疫情影响下,市场对欧洲需求、碳排放法规执行力度及相关支持政策财政支出上存有疑虑, 而 bloomberg 的提案传达出欧洲仍将继续大力推进新能源车的信心, 最直接的增值税减免政策有望拉平电动车与燃油车的售价线,未来 2年 200亿欧的终端采购计划构建出量平台,2025年 200万个充电设施的追加投资构筑更便捷的应用环境,对动力总成 400-600亿欧元的投资强化电池产业发展,若能顺利落地,将分别从产销量端、设施端、技术端保障产业中长期发展, 为欧洲“all i”新能源车产业链的另一铁证。
( 1) 购置税免征影响最直接,提升电动车性价比。 以国内政策看,新能源车购置税持续减免( 3月 31日召开的国务院常务会议中,将新能源车的免征购置税政策延长 2年), 而欧洲汽车增值税普遍高于 20%(通常燃油车与电动车税率相同), 此前仅挪威、葡萄牙等少数国家免征增值税, 欧盟国家德国、法国、荷兰、瑞典、意大利、西班牙等汽车增值税率在 19~25%不等, 脱欧的英国增值税在 20%。 因此, 欧洲新能源车的购置税免征能进一步实现与燃油车的购置平价,在车型经济性上提升竞争力,以售价 3万欧的电动车计算(例如 id.3),补贴( 5-6千欧元)叠加购置税减免( 5-6千欧元) 相当于车型价格降至低于 2万欧元, 与同级别燃油车基本实现平价( 例如“大众 golf vs.大众 e-golf”,若减免购置税后在 e-golf 在德国的售价低于 golf 燃油版约 0.2万欧元)。
( 2) 采购计划构建出量平台。 稳定的出量能大幅降低产业链成本,跟国内政策引导营运需求的思路相近( 2019国内年过半销量仍来源于营运需求, a 级轿车作为典型的营运用途车型在销量结构中占据主导位置。在 2020年取消包括营运用途在内的公共交通及公务领域车型的补贴退坡,进一步加大车企在运营平台的出货意愿),欧盟拟以采购模式保证出量。
( 3)充电设施的追加投资完善使用场景。 基础设施的建设能促进新能源车消费,缓释里程焦虑及电动车使用的便捷问题。
( 4) 对动力总成 400-600亿欧元的投资强化电池产业发展。 电池产业为电动车发展的“兵家所争之地”(核心技术及降本关键所在),对此领域的大力投资将带动核心供应链景气度上行。
供给端进程加速,电动车“平价”拐点越发清晰欧洲碳排放法规及各项补贴/减免补贴催化产业,刺激供给端车企加速电动化进程。 大众 meb 紧追特斯拉、欧洲其他车厂积极布局,未来五年欧洲主流整车厂目标较为激进,产业链迎关键时点。目前以大众集团(年销超千万、占据近三成欧洲传统车市场)为代表的主流欧美整车厂电动化率仍处低于 2%的低位,正处加速布局期,未来 5年内欧洲电动车销量有望迎来爆发式增长。
2020年欧洲销量有望受此提振, q3为关键拐点。 疫情前欧洲销量已在 q1实现翻倍增长( 2020年 1月及 2月实现翻倍,3月增长 34%),而后续月份增长节奏被疫情打断(销售活动及供给端均受较大影响)。我们预计, 草案消息的释放将缓释市场对前期欧洲需求的担忧,以及对减排推行、产业扶持力度的疑虑,随大众等核心车企复工排产,新车提振及政策加码提振消费端,在疫情受控制情况下行业有望于 q3重回景气高点,预计 2020年欧洲在 q2受疫情影响下仍能实现全年 81万的销量水平。
投资建议: 关注电池产业链,以及在欧洲布局电动化零部件的企业自 2018年以来,中美欧三地在政策端持续刺激新能源车行业,供给端车企加速布局进程,电动车“平价”拐点愈发临近。其中,欧洲新能源市场受政策托底,碳排放法规保障 2021年 nev 188万辆的供给端底线, 2500欧元~6500欧元的消费环节补贴对需求端形成保障。我们预计此次拟加码的“增值税减免+终端采购计划+充电设施投资+动力总成产业投资”组合政策将缓释市场对前期欧洲需求的担忧,以及消解对减排推行力度、产业扶持力度的疑虑,进一步提振欧美车市,预计 2020年欧洲电动车市场在 q2受疫情影响下仍具持续超预期的可能性, q3为重回景气度的转正关键节点。叠加国内营运需求托底、国补温和退坡( 2020/2021/2022年分别 10%/20%/30%的退坡幅度)、部分地补加码及限行限牌路权对消费端的拉动,以及美国电动车市在特斯拉的带动下持续发力,将助力以特斯拉为代表的颠覆者、大众 meb 为代表的传统巨头转型领头羊以及新兴造车车企产能释放,板块有望迎来供需两端同步好转。
基于以上逻辑我们建议持续关注电池产业链优质标的,以及全球优质汽零供应链厂商。 1)电池产业链——电池总成供应商宁德时代、恩捷股份(电新组覆盖)、 璞泰来(电新组覆盖); 2)以及在欧洲有布局的全球优质汽零供应链厂商——三花智控(全球热管理龙头,打入欧美主流整车厂)、 华域汽车(获上汽大众 meb、 mqb,上汽通用 bev3多个平台新能源汽车定点)及切入欧洲供应链的继电器企业。
风险提示: 新能源汽车产销量大幅低于预期;各国新能源车政策落地不及预期;供应链子行业竞争加剧。
