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本周我们继续股票模块内容
今天跟大家聊的是
股票中的定价因子
二十世纪上半叶，当时美国是一个高度散户化的市场，市场上也没有很多成型的研究，一些聪明的人就自己开始总结一些市场上的规律。 在长期投资实践中有两条规律得到了各国普遍认可。
市场规律
只要是买市净率低的股票，未来肯定更赚钱。市净率它是每一股的价格和每一股的净资产的比值，也就是说市场给公司的定价。这个比值越低，就意味着这个股票越便宜。
买小公司或者说是市场规模较小的公司，未来会更加赚钱。
投资策略
市值规模策略：按照股票的市值规模，对所有的股票进行排序，然后分成很多组，去买入小市值公司的组合，卖出市值公司的组合。
市净率策略：在某一个时间点上，按照股票的市净率来排序分组，买入低市净率股票组合，卖出高市净率的组合。
这两个策略经久不衰一直被沿用，持续了很长时间仍然有特别显著的回报。逐渐形成了不同的投资风格。如投资常听的小盘精选，以及专门的中小板投资就是针对市场规模策略而定的。投资大蓝筹，现金流稳定，行业也比较成熟的企业是应用了市净率策略。
随着是时间的推移，学术圈的研究发现资本资产定价模型（capm）存在缺陷，capm依据的市场因子理论对于股票收益率的解释力只有50%。 在法玛和费伦奇在原来市场因子基础上构建了价值和规模这两个风险因子，形成了现在的frama-french三因子模型。
fama-french 理论规模因子是在一个时间点上，按市值规模把全场上所有的股票分成大b(ig)/小s(mall)两组，再按照市净率的倒数分成低(l)、中(m)、高(h)三组，得到了6组数据。市值小的平均回报率减去市值大的平均回报率，得出来的这个差值就是 “规模因子”，即小公司对大公司的风险溢价。价值因子是及用市净率最低的两组组合（s/h，b/h）的平均回报率，减去市净率最高的两组组合（s/l，b/l）的平均回报率。用这三个因子对所有股票收益率的解释力从原来capm的50%提高至90%。股票收益率用市场、规模和价值这三个因素基本上可以解释清楚。
我们平时谈到超额收益率，一般是要和个人能力相关的，因为基金经理不能因为牛市，你赚了钱，他就要求你付更多的管理费。这不是他的能力，这是市场好所导致的。给基金经理付费的是因为他们在选股或者择时，偶然选择时间的能力。